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對(duì)于未來一年的政策走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士分析，貨幣政策將率先由寬松回歸常態(tài)，穩(wěn)健的貨幣政策將主要采取總量對(duì)沖、增量控制與適度升值、謹(jǐn)慎加息、適當(dāng)管制流入資本的對(duì)策來收縮流動(dòng)性，并管理好通脹預(yù)期。
盡管在進(jìn)入2011年還不到一個(gè)月的短暫時(shí)間內(nèi)，“落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策、控制流動(dòng)性的總閘門、引導(dǎo)貨幣信貸合理適度投放”等已多次被央行在不同場合加以強(qiáng)調(diào)，但作為新一年調(diào)控政策的首度開閘——央行上周五晚間即宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍多少令市場感到有些突然。
毫無疑問，此舉的第一個(gè)指向就是控制信貸投放。雖然經(jīng)歷了去年兩次加息和六次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率之后，但控制流動(dòng)性的任務(wù)依然艱巨。一方面，從去年末的情況看，企業(yè)的資金需求比較旺盛，因受到全年信貸額度管理的抑制，相當(dāng)一部分的信貸需求被延緩到今年1月份集中釋放，從而極易造成1月份的信貸投放量出現(xiàn) “井噴”。
顯然，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，就是試圖引導(dǎo)商業(yè)銀行把握好信貸投放的節(jié)奏，防止1月份信貸失控。而一些市場人士則判斷，1月份前兩周的貸款投放規(guī)模很可能已經(jīng)十分巨大。正是預(yù)計(jì)到今年信貸增長的慣性和剛性，央行力求盡早抑制信貸沖動(dòng)。
此外，一季度有近1.2萬億元到期央票，國泰君安證券研究員伍永剛分析，在1月份以來銀行間市場流動(dòng)性緊張的緩解、央票回籠資金功能仍有限的情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性是必然之舉。
而作為本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的另外一個(gè)動(dòng)因——由于去年12月外匯占款繼續(xù)保持快速增長并導(dǎo)致M2增速超預(yù)期，目前人民幣升值預(yù)期依然較強(qiáng)，特別是近期人民幣匯率已連續(xù)3日創(chuàng)新高，熱錢流入的壓力不減，因此，央行需要通過上調(diào)準(zhǔn)備金率來應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的大量投放。
最新公布的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，我國共新增外匯儲(chǔ)備1990億美元，較三季度多增50億美元。FDI（對(duì)外直接投資）保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復(fù)較快、境外資本流入明顯增多是外匯儲(chǔ)備多增的主要原因——這在數(shù)據(jù)上則表現(xiàn)為外匯占款的持續(xù)高增長。銀河證券研究部分析師張新法認(rèn)為，在人民幣升值預(yù)期下，外匯占款短期內(nèi)很難下降。而提高存款準(zhǔn)備金率，可在一定程度上回收銀行體系流動(dòng)性，防止貨幣環(huán)境過于寬松。
值得關(guān)注的是，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與2010年12月金融數(shù)據(jù)公布僅隔兩日，顯然，此次調(diào)控既是對(duì)2010年年末經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一種反饋，也表明央行試圖通過其政策的一致調(diào)節(jié)來培養(yǎng)市場的一致性預(yù)期，培養(yǎng)決策的公信力，最終形成決策面和市場的共識(shí)，使政策的推出有較為良好的執(zhí)行效果。
按照2010年12月底金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額71.82萬億元計(jì)算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將回收流動(dòng)性約3600億元，大型銀行的存款準(zhǔn)備金率水平達(dá)到19%，是1985年以來的最高水平。
工行投資銀行部研究中心首席分析師陳振鋒分析，隨著存款準(zhǔn)備金率的一次次調(diào)高，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率不斷下降，將逐漸影響到商業(yè)銀行的資金投資收益率。部分商業(yè)銀行在繳納存款準(zhǔn)備金時(shí)，將被迫拋售部分債券或其他資產(chǎn)，預(yù)計(jì)此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，靜態(tài)來看仍將對(duì)商業(yè)銀行利潤有3%左右的影響。
伍永剛、王麗雯也認(rèn)為，本次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)銀行負(fù)面影響約0.37%。隨著存款準(zhǔn)備金率到達(dá)19%的歷史高位，銀行超額準(zhǔn)備金率已相對(duì)較低，已難以完全用超額準(zhǔn)備金替換法定準(zhǔn)備金，可能需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后的配置，靜態(tài)來看對(duì)銀行產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。
不過，接受采訪的分析人士認(rèn)為，由于資金面趨緊，銀行議價(jià)能力和銀行間市場資金收益率或會(huì)提升，這將部分彌補(bǔ)繳納存款準(zhǔn)備金率帶來的投資收益損失，從而令負(fù)面影響有所減小。
而對(duì)于未來一年的政策走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士分析，貨幣政策將率先由寬松回歸常態(tài)，穩(wěn)健的貨幣政策將主要采取總量對(duì)沖、增量控制與適度升值、謹(jǐn)慎加息、適當(dāng)管制流入資本的對(duì)策來收縮流動(dòng)性，并管理好通脹預(yù)期。
“未來存款準(zhǔn)備金率和利率都有上調(diào)空間?！标愓皲h認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控節(jié)奏將視信貸投放速度而定，以達(dá)到從供給面控制流動(dòng)性的目標(biāo)；而基準(zhǔn)利率的調(diào)整在2011年或?qū)⒅糜谡吖ぞ叩闹匾恢茫湔{(diào)控節(jié)奏將視物價(jià)水平而定。利率和存款準(zhǔn)備金率的搭配協(xié)調(diào)使用或?qū)⑹窃诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)面下央行的主要操作方式。
銀河證券則認(rèn)為，在國內(nèi)流動(dòng)性偏多、通脹壓力較大、利率調(diào)整受到一定制約的情況下，未來一段時(shí)期，存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一上調(diào)和差別上調(diào)有可能會(huì)同時(shí)進(jìn)行。“我們預(yù)計(jì)，上半年偏重于統(tǒng)一上調(diào)并啟動(dòng)差別上調(diào)，二季度以后，會(huì)根據(jù)不同金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、經(jīng)營穩(wěn)健性和貸款投放的具體情況，實(shí)施動(dòng)態(tài)的、有差別的存款準(zhǔn)備金率制度。”張新法說。